海外投资 | 2020美国大选，驴象之争谁胜出？
渣打银行
在最近的大选民调中，民主党候选人拜登以近10%的支持率领先于共和党候选人川普。民调结果同时显示，两党在参议院的角逐可谓是不相上下。
在两党[前哨战]如火如荼的进行之时，渣打银行携手知名海外基金公司，就美国大选的一些热点问题，将在大选临近的日子里与大家一起来探讨。
下文内容由海外基金公司提供，不代表渣打银行观点，仅供参考。
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Q1: 投资者应如何看待即将到来的美国总统大选，特别是在疫情之下？
安联投资： 从以往来看，美国总统大选前的几个月，市场会持续波动，今年可能也一样。今年美国总统大选前的这段时期正值新冠肺炎疫情全球大流行，疫情已经给市场造成了剧烈震荡。2月份，标普500指数创下历史新高，而此后受疫情影响，下挫了34%，随后又反弹了近60%，直至9月份出现回调。我们预计，这种波动将会持续到美国大选结果尘埃落定之后。市场表现主要受疫情走势驱动。秋季来临，疫情形势仍然严峻。不过，如果感染率下降，特效疫苗明年能上市，全球经济持续复苏，那么美国和其他地区的市场前景可能会得到显著改善。因此，投资者或许会将未来几个月的市场波动作为增持股票和其他风险资产的战术性机会。
尽管面临新冠肺炎疫情，但美国大选民调结果却一直非常稳定。相对特朗普总统，前副总统拜登保持了稳定的领先优势。然而，美国大选获胜的关键不在于全国普选票，而在于8个摇摆州选民的投票取向。这意味着特朗普总统仍有获胜希望，尽管他目前面临的形势不如2016年那么乐观，当年他在民调中的落后幅度较小。疫情对公共健康、经济和社会的影响是美国2020年大选中最为突出的问题，这个问题与美国长期存在的各种矛盾交织在一起，而这些矛盾在疫情之下又被暴露和放大了。在势均力敌的选举中，选民的任何转向都至关重要。但疫情固化了选民的已有态度，这使选民的投票取向在大选前发生重大转变的可能性更低。
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Q2: 红色浪潮与蓝色浪潮
联博：为了评估大选对这些议题的潜在冲击，联博假设若民主党持续掌控众议院，将有以下4种可能的选举结果。其中包括：由共和党同时拿下参议院与总统的红色浪潮，以及由民主党包办参议院与总统的蓝色浪潮。
若由共和党拿下参议院与白宫 (上图左上)，则目前的政策可能维持不变。当初在经济表现强劲时，川普政府便推行减税与增加支出，如今经济放缓，更没有理由改变政策方向。
尽管面临共和党参议员的反对，但川普仍旧下达行政命令，对美国经济注入流动性，从中可看出他的政策重点。倘若川普连任，同党议员的反对声浪可能会消退。在红色浪潮情境下，支出力度可望增加，也可望有更多减税措施，这似乎是相对有利于金融市场的选举结果。
倘若选举结果出现蓝色浪潮(上图右下)，由民主党赢得总统与参议院选举，也就代表参众两院皆由民主党掌握，财政政策可能会类似红色浪潮情境，但很有可能会收回企业减税措施，因此金融市场短期料将出现阵痛。
但在这个情境下，财政政策规模可期，因为民主党当家的众议院已经通过3.5万亿美元的经济刺激法案，但在参议院陷入僵局。此外，基础建设支出也可能增加。有鉴于此，尽管税收政策可能形成市场的短期利空，但中期而言，政府支出计划可能有助于市场表现。
另外两种情境将形成程度不一的僵局。倘若由共和党赢得总统选举、民主党拿下参议院 (上图左下)，则冲击相对中性，很多方面将维持现况，参议院将抵制白宫的主要政策。在此情境下，联博预计未来有机会达成政府支出协议，但过程可能相当缓慢。倘若由民主党赢得总统选举、共和党持续掌控参议院 (上图右上)，对市场将是潜在利空。参议院现在已经不愿进一步推出刺激方案，如果再加上白宫易主，未来很有可能否决进一步的刺激方案。考虑美国经济与金融市场仰赖政府支出，故经济出现二次衰退的风险相当高，将影响金融市场后续表现。
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Q3: 假如共和党候选人胜出，将对哪些行业产生影响？
安联投资：特朗普总统的政策总体上对金融服务业有利。特朗普总统废除了奥巴马政府时期的受托责任法规，大力支持个人投资计划。不过，在美国私营部门中，仍然只有约50%的雇员拥有个人退休账户，例如401(k)计划。拜登提出了鼓励广泛参与市场的政策，包括实施税收减免政策，以提高低收入者和年轻劳动力的退休储蓄率。
拜登的政策主张支持提高公司税、资本所得税和富人税。如果当选，他还会废除近期金融行业一些放松监管的措施。而特朗普总统打算维持现状：他希望继续减税和放松监管，甚至会将他近期提出的薪资税减免措施永久化。最终哪位候选人的竞选纲领会落地实施？这取决于大选后哪个政党控制美国国会。
贝莱德：如果特朗普成功赢得第二届总统任期，我们预计健康医疗板块的现状将在很大程度上得到维持。话虽如此，特朗普总统的连任有一些重要的因素我们仍需纳入考虑，因为这涉及药品定价和可能取消《平价医疗法案》。2020年8月和9月，特朗普总统（Donald Trump）签署了几项针对药品定价的行政命令。在这些命令中，着重于实现比其他国家更优惠的药品价格，这与特朗普总统的“美国优先”政治理念相吻合。
摩根资产管理：对于能源行业来说，若特朗普连任，预期对环球能源行业的影响较为有限。相反，如果拜登当选，能源去碳化及电力化料将加速，令能源需求及投资出现结构转变。而与伊朗重启对话，则可能预示石油供应增加。在金融行业，预期特朗普在第二个任期内不会推出新的重大监管规例，亦不会上调企业税率；对于科技来说，鉴于现任政府已支持对互联网巨企进行调查，预计即使拜登当选，情况亦不会有太大改变。如果民主党赢得参众两院，有关新反垄断措施的风险将会加大，更容易对这些公司提出诉讼。
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