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邵宇:新冠疫情的全面分析及其经济金融影响

作者 | 东方证券总裁助理、首席经济学家邵宇博

导读

  • 此次病毒狡诈在于躲避侦测,潜伏不定可能复发,无症状、多重多次检测才能锁定,而其高感染性会导致医疗资源瞬间挤兑,并诱发基础疾病造成连带伤害,比季节性流感棘手。
  • 全球其它地方未必做好准备(例如东南亚),勿掉以轻心,不排除复工复学可能放缓(尤其聚集封闭空间,游轮监狱等案例),全球产业链恢复变慢增长变慢,但即便分散配置于其它发展中经济体帮助也有限。
  • 炒股热情倒是可能继续(较大机遇在于在线办公和在线game),因为暂时充沛的流动性进入实体仍需有个过程,问题是多久。
  • 可能需要等到三月初时,一、二月的数据公布后才能判断之后经济走势。短期的政策抉择简单,重点在于要不要重启房地产和铁公基对冲(配以流动性支持),目前看来应该是有必要。
  • 中期的影响则是两个:1、城市群发展模式如何解决不平衡和不充分的公共服务供给;2、社会治理改进如何回应民智提升和网络共情效应。

01 疫情进展

首先,邵宇博士整理了疫情发展时间轴。

国际医学期刊柳叶刀1月24日在线发表的一项研究显示, 首例新型冠状病毒肺炎确诊患者于2019年12月1日发病。国人的心态复杂,一开始对疫情一无所知而恐慌无措,随着疫情的发展,继而对患者表达了深刻的同情与关心。

12月30日八位吹哨人事件,又引起了对疫情广泛的讨论。市场也随着巨大的情绪波动一起一落。

直至今年1月20日,钟南山院士在电视节目上表明疫情存在人传人现象,全民开始广泛引起重视,并进行防护的升级。

1月22日,启动了湖北省二级响应,其他地区多为一级相应。

1月23日上午10点,武汉“封城”,这意味着疫情的严重性,并开始引发全球关注。

由于舆论关注、信息传播快,整个社会共情化强烈,决策者因此以定位“众志成城、人民战争”应对本次疫情。当时,制定的策略就是短期冻结一切经济活动,集中优势医疗资源集结武汉及湖北对抗病毒扩散。

可以说本次相应的时间线相较于SARS明显提速。

因为病毒在不断变化,研究也在不断深入。现在面临返程复工的节点,这是否将带来疫情的新一轮发展,大家还是会有疑虑,我们也有自己的判断。

根据目前的数据及新闻报道,邵宇博士总结了各种应对新型冠状病毒疫情的模式。

歼灭战模式

以武汉为例。投入足够医护资源,封城歼灭疫情。现有措施有助于尽快发现高点,接下来预计受感染者仍会慢慢下降,存在的疑似病例也会慢慢下降。

阻击战模式

全国部分地区的乡村把道路挖断,物理上进行隔绝。虽然不一定合理,但是可以理解,毕竟当地医疗资源不一定充裕。这和世界卫生组织考虑到东南亚等人口密集且医疗资源不足,而将此次疫情定义为公共卫生紧急事件以起警示作用是同一道理。

防御战模式

以北上广深为例。返程高峰是否会影响该地区疫情发展?邵宇博士判断,除武汉地区外全国其他地区数据相对准确,再给2周时间,数据如未再上升,则将迎来好消息。当然,个人仍需注意个人卫生及尽量少处于人员密集场所。

豪赌模式

以新加坡为例。新加坡的经济外向性非常强,整个国家就是国际交流的窗口,因此把相应资源放至治疗,而不是防疫方面。这种模式能否成功,有待观察。

放任模式

以美国为例。启动反应很快,但是发现防不住,于是选择不管。


02 政策变化

目前对于疫情的持续时间,邵宇博士认为变化的时间节点是2月底,除湖北外其他地区的疫情将得到控制,在3月中旬武汉疫情的高峰可能会来到。

也有分析师认为:第二波高峰会让疫情持续到二季度。如果这样,则整个应对方案和经济面又会完全不一样。目前持这种观点的分析师属于少数,但并不意味着防疫过程中可以掉以轻心。

如果疫情能在一季度控制住,那么大概率不会出台大面积的刺激政策,类似08年金融危机期间的财政政策。邵宇博士认为目前的财政政策更多将是区域性、短期的政策。

货币政策方面:如果疫情是长期的,邵宇博士认为可能会降准降息。目前来看,政策面更多是短期投放,而非释放准备金等。当然,短期投放的流动性量级并不小。

利率政策方面:以最优惠利率支持,针对医疗及受灾企业,目前也没有大面积降息。但是预计接下来会降息,下一阶段可能会调整中期贷款利率以及LPR。全年来看,利率降低的幅度不小,分几次调整完毕。

地方政策方面:目前预计暂缓缴纳税费的政策可能会持续到二季度。春节黄金周的损失,并非每个行业都能迅速反弹。

据测算,一季度中国经济将受到冲击,消费类首当其冲,尤其是餐饮。邵宇博士预测,一季度会受损1.5至2个百分点,GDP整体会被拉至4甚至更低的位置。

二季度也会有影响,大概会降低0.2~0.5个百分点,三、四季度的经济情况则会得到修复。

全年而言,如无疫情,邵宇博士团队预测会在5.7%左右,现在看来可能会在5.2~5.3%。


03 投资机会

二级市场变化于2月3日开市。股市第一周,全球避险情绪强烈,仅有黄金美元上涨,其他都在暴跌,尤其是与中国相关的股票、石油等。这一周充分释放了风险。

由于外围市场的调整预判,股市后期上涨,而且北上资金进场意愿较强,稳定了市场情绪。行业方面分化明显,医疗健康、在线教育办公领域受到追捧。

疫情之后,资本市场的反应是否已经结束?邵宇博士认为投资者应持更谨慎态度。

最后,邵宇博士总结了几点见解,仅供参考:

1、本次疫情对经济的影响将超过SARS。SARS对当年经济发展的影响并不大,全行业依然“高歌猛进”,然而本次新冠肺炎疫情可能导致全球化步伐的受阻。

2、从金融角度,投资者应调整资产配置,将资产配置于公共服务更充分的城市、区域,能抗击风险的龙头企业、大型企业,以及能够为公共服务提供研发、支持的企业服务类巨头。

3、关于债券,认为利率下行趋势难以避免。疫情会导致中小型企业会有比较明显的风险,即便有各种辅助风控措施,债券违约仍会出现各种分化,配置高等级债券或者利率债会是更好的选择。

4、如果疫情在时间上折中(维持到夏季),保值资产的配置则会出现一定需求,建议在5%至10%。关于保值类资产,黄金和美元,现在的基准情形是乐观预期,但是WHO和美国仍在发各种警示,疫情有可能维持一段较长时间。


重要风险提示


值得注意的是,如果疫情在全球其他国家地区无法得到有效控制,则有可能会对全球经济造成较大冲击。邵宇博士提醒广大投资者需谨慎对待,注意防控风险。

—End—

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