吴飞教授：中国单一家族办公室的发展现状与未来思考

近日，上海交通大学上海高级金融学院吴飞教授在第七届亚太财富论坛上分享了瑞银财富管理、上海高金金融研究院及财策智库联合发布的《2022中国家族财富与家族办公室调研报告》（以下简称“报告”）中的核心观点，分别从中国单一家办的基本概况、运营现状、投资现状以及社会责任现状等角度给现场嘉宾进行了精彩分享和解读。

中国单一家族办公室仍处于初级发展阶段发展潜力巨大

中国单一家族办公室服务的家族主要以制造业和地产业为主，考虑到家族办公室不仅要接近家族所在地，另外也要依赖当地的投资、金融或者其他的资源，所以多集中在上海（39%）、浙江（17%）和北京（17%）等经济发达地区。另外，超过半数受访家族办公室已运营5年以上（52%），近半数设立于5年以内。这显示家族办公室需求旺盛，相关服务市场具有巨大发展潜力。

根据报告样本数据，受访家族的总资产规模在100亿元（人民币，下同）以上的占比40%，50-100亿元占比12%，20-50亿元占比19%，10-20亿元占比19%，10亿元以下占比不足9%。而受访家族的家族办公室最常见的资产管理规模为10-20亿元（36%），其次为20-50亿元（21%）及50亿元以上（18%）。家族办公室资产管理规模与家族总资产规模之间的较大差距，反映该行业在中国尚处于初级阶段。

一体化综合服务、承接二代传承及私密性是家办被普遍认可的优势

报告研究了设立单一家族办公室的动因，其中一体化综合服务，以及下一代发展和传承均获得52%受访家族的认可；43%受访家族也认可家办承载的提升各项服务私密性以及获得更加个性化的服务和投资产品的两大功能。

为什么要考虑设立单一家办？最重要原因是因为家办是个资源整合的平台，能提供一体化综合服务，是和家族面临多类型资本管理的挑战相匹配的。同时，从投资有效性角度，拥有家族专属投资平台，可以量身定制投资组合，更有利于确保投资目的与家族价值观、信念保持一致，使投资和家族其他资本的发展发挥出协同作用。

资管背景最受青睐，女性扮演更重角色

在中国单一家办的人员配置方面，最受欢迎的前三类人才分别为资管背景（74%）、法税和会计背景（53%）以及海外从业背景（37%）。同时，63%的家办青睐于法税咨询服务外包的模式来赋能自身业务。

报告还发现，女性在家办中的作用和角色愈发重要。女性参与家族办公室管理的比例达到51%，在这部分参与家族办公室管理的女性中，又有超过一半女性(55%)参与并主导家族办公室的决策。基于原由，一方面，女性更注重家族利益，更愿意潜心打理家族事务，且女性更善聆听、沟通和交流；另一方面，女性呈现的风险偏好相对较低，因此个人的稳健风格与企业经营的高风险可以形成良性互补。

加码股权投资以期更高收益科技行业备受瞩目

家族办公室的成熟度通常依据机构化流程来衡量。样本中发现，大部分的家办机构化程度仍处于初级及中级阶段，真正做到高级阶段即类似于合伙制的占比只有29%。投资方式上，中国单一家办青睐于母基金的形式；投资策略方面，中国单一家办相对于海外同行更显激进。其中，偏成长和积极成长策略占比达到43%，这反映出，一方面中国市场仍有大量投资机会，另一方面中国单一家办服务的对象仍聚焦于一代，其需求还停留在财富快速增长的目标上。

资产配置方面，中国单一家族办公室加码股权投资以取得更高的收益。在各类资产的配置中，直投的股权项目最受家族办公室青睐。从投资的行业和标的来看，科技、医疗、制造行业备受关注，这反映了家族办公室的投资方向在一定程度上与国家产业政策导向相一致。

与此同时可以发现，在股权投资中家办最看重成长期的项目，这反应出一个现象：当家办在选择基金时，大多数不太会选择知名的且规模庞大的基金，他们更倾向于去选黑马，选一些类似从红杉、高瓴出来，刚刚做第一个基金的项目。这种基金某种程度上能够创造更高的收益，投股权就是为了收益。但同时也需要注意，中国单一家办的全球配置相对偏低，资产集中度较高且分散化不足。

社会责任和慈善是家族办公室新使命ESG和影响力投资尚未成为主流

慈善领域，有42%的家办承担社会责任功能，参加社会责任相关活动。但中国家族办公室的社会责任履行方式相对单一，关注领域偏传统。比如，ESG投资和影响力投资，是海外家族采用的重要参与方式，而在中国这种方式相对还未成为主流，大部分还是采用向慈善机构捐赠以及直接捐赠的方式来进行。其中，61%受访者亦表示，为了响应共同富裕政策，将增加其参与慈善和公益活动的意愿。

财富传承是家族治理的核心要义

根据受访数据，家族治理的主要目标在于实现财富传承。在受访的（超）高净值客户中，最关心的是传承（46%），其次是财富的安全性（29%）和资产的增值（25%）。在具体服务内容中，家族成员的教育和培养问题（86%）、家业传承问题（77%）和家族风险管理问题（59%）是家族办公室最关注的三个问题。

家族办公室服务是一个新生且拥有巨大潜力的行业，无论是单一家族办公室还是联合家族办公室都具有广阔的成长空间。未来十年中国家族办公室的重点将逐渐在注重投资、关注财富保值增值的同时，增加对传承类服务和继承人培养类服务的关注。

关于《2022中国家族财富与家族办公室调研报告》

2022年11月23日，瑞银集团（UBS）携手上海高金金融研究院（SAIFR）及财策智库（WEALTH PLUS），在上海联合发布《2022中国家族财富与家族办公室调研报告》（以下简称“报告”），这也是首份专注于中国单一家族办公室的调研报告。本次报告通过邀请45家分布于全国各地的单一家族办公室或服务非常少量家族的私人联合家族办公室进行在线问卷调查，从组织结构、运营成本、投资方式、功能覆盖、专业人才等角度，描绘中国单一家族办公室在运营、管理、投资和服务模式上的现状，并经由对多家在规模、功能和风格上各具代表性的家族办公室进行深度访谈，力图呈现家族办公室管理者就行业所面临挑战，以及探索解决实际运营问题等方面的深入思考。