聊聊虎年的投资机会
图解金融
大家好，我是很帅的分析师柏辰
因为A股轮动被迫全(啥)行(都)业(要)覆(学)盖
今天我们来聊一个大家应该都感兴趣的话题
新一年了该怎么搞钱
先来个拷问灵魂的问题——
去年你从股市中赚到钱了吗？
其实单从上证指数来看，A股2021年小涨了4.8%。按A股市值增量÷股民数算，咱们股民人均赚了快5万。然而根据央视财经的报道，去年有46%的股民亏损。
出现这样的矛盾，行业轮动是重要原因。
锂矿、电池、IGBT、军工、绿电、逆变器……这些全是去年的大热主题。
如今炒股恨不得要来套《五年高考 三年模拟》，各种硬核科技让研究成本突破天际，押错方向简直要歇斯底里（这算几押？）
在类似去年这种结构性行情里，最大的风险可能就是买错了行业。
有基金经理在年终回顾时直言，去年没买新能源的都是loser（包括他自己）。
那今年还会是这种情况吗？
这还得从我们对今年行情的判断开始说起——
Part 1 今年重点在估值提升
我们可以把股价上涨的来源拆分成盈利和估值两块，而2022年的希望可能主要在于拔估值。
1. 盈利：想象空间不大
从盈利来看，今年A股整体的利润增速估计不大好看。
这有两方面的原因——
一方面是基数问题。
去年前三季度，A股实体上市公司（剔除金融和「两油」）净利润两年平均增长了16.5%，远高于疫情前的2019年同期水平，当时的同比增速只有6.77%。
可以说今年盈利增长对标的起点就高。
另一方面是宏观拖累。
根据Wind一致预期，2022年国内实际GDP增速可能为5.3%，相比疫情前的2019年的6.0%下降了不少，这也会拖累上市公司的利润增速。
2. 估值：有拉高的可能
从估值来看，流动性方面还是有提估值的可能性的。
首先，央行一季度大概会放放水。
面对需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，央妈提出要「加大跨周期调节力度,与逆周期调节相结合」。
也有人担心：美联储最近一直在讨论加息拧紧水龙头，这时候我们还放水的话，外资可能会外流，导致人民币贬值之余，也会让A股的资金流出。
我倒是比较乐观：一方面美联储的加息的时点大概率会是在二季度，我们还是可以苟一苟的；另一方面，央行四季度例会上也强调了——
「稳健的货币政策要灵活适度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，更加主动有为，加大对实体经济的支持力度」
换句话说，我们的货币政策会比较独立。
除了央妈的放水，资金的结构性流向也带来了希望。
我们发现：高净值客户正在主动撤离房地产市场，通过私募等方式入市。
截至2021年11月，私募证券基金管理规模已经达到了6.1万亿元，相比2020年12月提升了62%。
那么问题就来了——
在这么一个大前提下，具体会有哪些板块有机会呢？
Part 2 拔估值的两个板块
拔估值的方向，应该会集中在两块：一是行业触底回升的政策纠偏板块，二是基本面继续高歌猛进的高成长性板块。
1. 政策纠偏板块
这个板块，简单说是修复行情。
而且不单单在A股，港股也有一些短期机会。
像之前被捶到地下室的地产，眼下政策又有所松动，比如央妈就说要「更好满足购房者合理住房需求」，结果地产板块这段时间就秀了一把。
截图/ 雪球APP
再比如估值被按在地板的中丐股，在反垄断监管常态化之后，中央经济工作会议也提到了「强化知识产权保护，营造各类所有制企业竞相发展的良好环境」。
这让外资恢复了部分信心，这两天股价也有所反弹。
截图/ 雪球APP
就像我们之前提到的，反垄断并不是要把平台型企业搞死，只是反对它们滥用垄断地位。
但政策纠偏行情可能很难持续多长时间，因为市值空间（或者说想象空间）就那么大。
相比之下，高成长性板块更有可能成为未来的香饽饽。
2. 高成长性板块
在GDP增速不断下台阶的大背景下，往往只有新兴产业才能够实现爆发式增长。
此外还有一些传统行业中的细分方向，比如高端啤酒、有色金属之类的，受益于消费升级、双碳政策等新趋势，可能有机会享受较快的增速。
在这些方向里头，中小市值的公司机会或许更大一些。
目前不少行业龙头已经被充分挖掘，原因很简单——
大市值的公司大家都看得到，覆盖的券商也多，自然更容易被投资者留意到。
市值能这么大，公司的竞争壁垒、管理水平、历史业绩一般也都不错，买起来心里更安心，特别是在行业方兴未艾的阶段。
于是龙头们的估值就被推高了。
我们会发现，不管是看「茅指数」还是「宁组合」，大市值的行业龙头们估值普遍都处在历史高位，到了2011年以来的85%分位以上。
相比之下，二线龙头可能会更有机会。
毕竟它们估值相对没那么贵，关注的人没那么多，交易没那么拥挤。
再加上私募相对更偏好中小盘，这两年私募规模又在快速增长，中小市值风格很可能会迎来春天。
假设后续高频数据可以验证我们前面的两个假设，也就是——
（1）机会在估值提升；
（2）估值提升机会主要集中在高成长性板块（新兴产业+受益于新趋势的传统行业细分方向），特别是里头中小市值的二线龙头。
那我们该怎么投资呢？
Part 3 今年我们该买点什么
从各个行业里一个个选美当然不是不行，但就像去年一样，容易踏空然后全年陪跑。
特别是，当你并不是全职炒股的时候，行业轮动行情下，时间和研究资源肯定是远远不够的。
结构性行情对于普通投资者来说是挺不利的，想省心的话，不如直接交给基金打理。
按照前文的逻辑，我们可以挑一些新兴行业占比相对较高、以中小市值为主的基金。
选择1：专精特新主题基金
政策重点支持的「专精特新小巨人」，既符合「新兴行业」又符合「非一线龙头」这两个条件，现在也有相关主题的基金。
比较遗憾的是这些主题成立时间都不大长，并没有多少历史业绩来供我们判断。
我们以前也有特意提到谨慎认购新发主动基金的逻辑，所以我建议大家再观察一段时间。
选择2：新兴行业主题基金
像是新能源，主动基金和被动基金都不少。
不过通常这类基金都配了不少行业龙头（特别是指数），所以也不符合「非龙头」这个大逻辑。
整体的估值会比较高一些。
选择3：中小市值宽基指数
另外一个选择，是中小市值宽基指数，有代表性的是中证500指数。
我们之前也科普过，简单粗暴理解的话，中证500就是咱大A股市值排名301~800名的股票（剔除中证全指成份股中成交金额排名后20%的）。
从行业上来看，中证500的覆盖相对全面又侧重成长。
一方面作为宽基指数，中证500成分股的行业还是比较多的，在行业轮动变幻莫测的行情中，也可以帮助投资者最大程度地规避踏空的情况。
中证500行业权重分布（截至2021.10.31）
数据/ wind，很帅的投资客
另一方面，中证500成分股主要集中在化工、电子、医药生物、电气设备、有色金属等行业，具备一定的成长属性。
比如化工行业里大多是新兴化学制品和特殊化工材料公司，比较符合未来的发展方向。
从市值大小来看，中证500成分股的也比较合适。
中证500是中小盘代表，成分股市值平均数约263亿，中位数约220亿，明显比沪深300之类的宽基指数盘子要小。
这个市值区间刚刚好，既不至于太小，没有券商覆盖，研究和跟踪难度太大，甚至因为规模问题进不了公募的股票池，或者爆出「市值管理」的大雷；又不至于太大，人尽皆知交易拥挤，估值炒到天上去。
而且中证500指数性价比目前来看确实不错。
当前PE估值为2017年以来9%的历史分位，估值水平处于相对低位。
想买中证500的话，也有很多种方式，最划算的还是我们之前科普过的ETF。
简单介绍两句：ETF全名Exchange Traded Fund，直译过来就是交易型开放式基金。
再翻译一下就是——
- 交易型：可以在证券交易所买卖，进行场内交易；
- 开放式：可以自由申购赎回。
相比只能场外申赎的基金，ETF在交易上更灵活；而且每天公布持仓，对于投资者来说更透明；交易费用也比较低。
另外，如果对收益率有额外的要求，不妨考虑一下指数增强产品。
这货会把大部分都投资到中证500里头，剩下会拿一部分仓位去做主动管理，赚点额外的收益。
照例一张图总结一下——
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⚠️ 风险提示：流动性宽松不及预期；A股风格切换超预期；美联储提前加息等。
本文分析师/ 柏辰，狐狸图片与编辑/ 金橙五，冬川Icon/ freepik from flaticon主创/ 肖璟，@狐狸君raphael，曾供职于麦肯锡金融机构组，也在 Google 和 VC 打过杂。华尔街见闻、36氪、新浪财经、南方周末、Linkedin等媒体专栏作者，著有畅销书《风口上的猪》《无现金时代》。
📚 参考资料/
《2021年53%基民亏损！众多顶流基金经理收益为负……财经评论员：追星难“躺赢” 耐心持有享收益》《沪深上市公司前三季度净利润同比增长26%》《三季报落幕 3701家公司盈利3.19万亿元》《央行货币政策委员会召开2021年第四季度例会》《央行最新表态 三天两次提及“更好满足购房者合理住房需求”》《私募点评叶飞“爆料门”黑产链条：极少部分高收益，大部分最后亏没了》
