信银理财总裁谷凌云：资产管理机构的最核心风险是什么？

央行等部门日前决定资管新规过渡期延长至2021年底，《标准化债权类资产认定规则》也正式落地。这些资管新规配套举措、细则落地，对资管行业发展带来哪些影响？

谷凌云：各机构部分长久期理财资产限时处置完毕存在现实困难，老产品很难在今年底清零。突发的新冠肺炎疫情对全球经济和企业经营造成冲击。适当延长资管新规过渡期，是监管部门实事求是地推动资管转型、稳妥化解防范风险、维护金融市场稳定、支持实体经济发展的重要举措，为行业平稳过渡提供更为宽松的环境。

此外，《规则》出台非常及时且总体趋严，将银登中心等“非非标”资产从严划分至非标口径，扩大非标资产认定范围，对银行资管业务整改提出更高要求。从长远看，从严监管、从严界定标准化资产，对整个资产管理行业无疑是一种非常正向的引导，既体现了监管的定力，又立足于行业长期健康发展考量。银行理财将加大直接融资市场参与力度，提升标准化债权类资产投资能力，包括利率债、信用债、资产支持证券（ABS）等，增加标准化资产规模和占比。

新冠肺炎疫情为资管行业转型增加了不确定性，如何看待银行理财市场的前景？在打破“隐性刚兑”、净值型产品发行等方面，又面临哪些阻碍？

谷凌云：银行理财市场前景广阔，面临重要发展机遇。一是在资管新规下，资产管理行业形成更加规范的市场竞争格局。二是银行理财公司在产品端可发行公募和私募理财产品，在投资端投资范围更广，可直接投资股票，非标投资空间较大。三是在多层次资本市场建设过程中，银行理财投资标的和金融衍生品品种更加丰富，银行理财可探索、创新和使用各类金融工具。四是金融开放为国内金融市场带来更多的市场参与主体、更激烈的竞争环境，有利于银行理财“引进来、走出去”，学习全球资产管理经验。

但是，与股票、公募基金、信托等产品的投资者相比，银行理财的客户风险偏好相对较低，投资风格更为稳健，投资者教育难以一蹴而就。尤其在新冠肺炎疫情影响下，金融市场波动变大，理财产品净值波动幅度也增大，甚至部分净值型产品出现暂时亏损的现象，导致客户体验感变差，净值型产品销售困难。

今年以来，国际金融资本市场剧烈波动。作为新开业的银行理财公司，信银理财初期投资策略是什么？对权益类投资又是如何考虑的？

谷凌云：信银理财脱胎于中信银行的资产管理业务中心，继承了银行理财在信用风险把控、固收类资产获取及投资方面的传统优势，但与公募基金、券商等其他资管机构相比，在资本市场研究和投资方面还有较明显的短板要补。

基于历史和现实形成的这些优劣势，信银理财初期投资将坚持稳健原则，以固收和“固收+策略”为主，以全球多资产和量化策略为补充。未来策略主要基于两个方面：一是实体经济基本面；二是市场投资机会。今年以来，在疫情影响下，实体经济发展遇到困难。财政政策和货币政策适时发力，引导市场利率下行，为实体经济发展创造机会。

目前我们正加大优质资产配置力度，把握一些交易机会。目前我国实体经济和企业盈利同比增速正在好转。权益市场长期向好，信银理财目前权益类资产投资维持中性仓位，配比将稳步提升。

我们将在资产管理上“两手抓”：一方面，加快培养自己的核心团队、核心能力，逐步发行直接投资权益市场的理财产品；另一方面，整合金融产业链中的力量，形成优势互补。比如，通过定性定量相结合方式择优选择委托专户管理人，优选回报稳定的权益类投资合作机构，适度通过委外进行权益类资产配置；发挥母行和分支行优势，抢抓优质定向增发、股票质押等权益类资产。

近年来，资管机构加快布局科创金融、养老金融等领域，如何看待其中的市场机遇？信银理财将如何布局？

谷凌云：科创领域发展给我国经济转型升级带来重要战略机遇。相信这个领域还有巨大潜力和空间，将成为银行理财公司长期关注、长期耕耘的业务领域。

从客户端看，银行理财公司从母行独立出来后，服务的不仅仅是传统的银行理财客户，而是全社会客户，客户的需求也越来越多元。从产业端看，科创产业也非常需要银行理财资金的支持。从投资端看，科创板块长期来看确实能为投资者带来更加丰厚的收益。银行理财公司可根据市场供给和需求，按照风险和收益配比，把理财资金和科创型企业的股权融资需求结合起来，在推动实体经济发展的同时为投资者带来更高回报。

从我国目前的社会养老保障体系情况看，养老保险第二支柱和第三支柱的发展大有可为，且必有可为。银行资金在长期资产、长期项目上有较强把控能力。如果养老金融产品投向一些优质长期项目，产品净值波动幅度就会较小，在支持国计民生的同时为投资者带来合理回报。

信银理财的理念是获取长期资金、投资长期项目。目前，信银理财发行了每日开放运作的目标日期型养老理财系列产品，后续会持续丰富养老产品线，包括针对老年人士的长期限稳健分红型产品。

今年以来，投资者适当性管理问题凸显，成为亟待资管行业解决的问题。对此，您有何建议？

谷凌云：就行业而言，投资者适当性管理意识亟待进一步提升。对于资产管理机构而言，最核心的风险并非传统商业银行面临的信用风险或市场风险，而是适当性风险。虽然资产管理机构本身不承担最终风险，但如果由于投资者适当性管理出现问题导致损失，就是犯了原则的错误。

一家资产管理机构要真正做到安全，就必须做到把合适的产品卖给合适的投资者，把合适的产品投资于合适的资产。在适当性管理中，一个是考虑产品和客户的风险等级问题，另一个就是资产端的风险评级问题。只有实现客户等级、产品等级和资产风险等级全部匹配，才能真正规避不应出现的风险。

信银理财在筹备开业期间，就把建立投资者适当性管理体系作为最核心工作来做。目前，我们还在加紧建章立制，将根据自身管理能力不断完善。应加快相关金融基础设施建设：一方面，应加快建立投资者画像信息共享平台，这有助于银行理财公司动态化管理投资者适当性风险；另一方面，在理财产品资产端风险等级划分方面，目前都是各家银行自己摸索，尚未形成统一的、公允的行业标准。

来源：中国证券报