如何使用QDII进行资产配置？

近期，随着海外权益市场的走高，国内QDII基金再度引起市场热议。根据WIND数据显示，截止到2023年12月5日，全市场415只（各类份额分开计算，下同）有可比业绩且开放申购的QDII基金中，表现最好的年内涨幅57.93%，有超过四十支基金今年涨幅大于40%，212支获取正收益，但也有部分QDII基金表现不佳，有26支基金年内跌幅超过20%。对投资者来说，一方面不应该只因为短期的高收益快速入场追捧，另一方面，QDII基金作为一个有效的金融投资工具，通过提前对其进行深度剖析了解，也能在真正需要时，选出最适合自己投资目标的产品。

QDII，即Qualified Domestic Institutional Investor，合格境内机构投资者。
QDII制度是货币没有完全实现自由兑换的情况下，经过国家批准并在一定条件内允许部分境内机构投资境外资本市场的一项过渡性质的制度，对普通投资者来说对应的产品，就是QDII基金。相对于投资者熟悉的港股通来说，QDII是境内居民配置境外资产的重要渠道，港股通只能满足居民配置香港股票市场的需求，而QDII投资标的不仅包括股票、债券，还包括能源，油气，房地产，甚至Reits等，不仅可以直接投资于上述品种，也可以买入相关基金。此外，QDII基金投资市场较为广泛，不仅包括香港，也包括美国，欧洲，新兴市场。从投资者的家庭资产配置角度来说，通过QDII基金，可以实现家庭资产配置的多元化，通过跨境布局多个国家，不同资产，从一定程度上降低单一市场的风险暴露，提高投资组合的市场适应性和投资胜率。

当前环境下，全球资产配置的必要性

第一，分享全球经济增长成果。全球各个国家经济发展阶段都不尽相同，把投资视野拓宽到全球，跨地域国别的投资，让资产组合拥有更强的风险承受能力的同时，也能让投资者分享其他经济体成长的红利。从今年的全球权益市场表现来看，根据WIND数据显示，2023年至今，主要发达国家股市指数回报，纳斯达克（+35.16%），日经225（+25.92%），标普500（+18.49%），MSCI发达市场（+14.55%），新兴市场印度（+14.27%），越南（+11.85%），都取得了两位数以上的不俗表现，但同期以沪深300为代表的国内权益市场下跌-12.17%。如果投资者提前进行了全球化的资产配置，今年整体投资组合会有较好的成长性。

第二，对冲人民币贬值风险。本轮美联储加息周期的超预期延续，加大了除美元以外的其他货币贬值压力。数据显示，今年美元兑人民币从低点6.6896涨至最高7.3510，短期人民币贬值将近10%，虽然近期随着美联储加息的结束预期，人民币有一波快速反弹，截至最新，人民币兑美元年内贬值3.56%。
从中长期角度来看，我们相信人民币没有长期贬值的基础，但是短期汇率的波动幅度也不可忽视，人民币的贬值会带来投资者所有人民币计价资产价值的下跌，对投资者来说，海外资产配置能够帮助对冲短期的人民币贬值风险。

经典的投资理论“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”在投资者普遍具有全球化投资视野的今天，对投资组合也提出了更多国别分散的指引。第三，国内家庭海外资产配置占比较低。中国家庭海外资产配置比例横向比较占比偏低，一般发达国家家庭海外资产配置占比在15%左右，新加坡等特殊经济体海外资产的配置比例占比甚至接近40%，而我国海外配置比例仅为4-5%，根据国信证券研究所预测，随着全球经济一体化的逐渐形成，以及人民币国际化加速推进，进行全球化海外资产配置将备受国内高净值人群的青睐。

在2023年，中国高净值人群境外资产配置比例将达到30%，但在普通家庭配置中，这个比例仍有较大提升空间。第四，解决经济转型期导致的资产荒。随着经济增速的放缓，目前投资者普遍面对的问题是国内的优质资产难寻，3%大额存单遭到哄抢。在信托刚兑打破，银行理财收益节节走低的今天，曾经“稳稳的幸福”已经难以重现，而国内权益类市场波动剧烈，且长期回报较低，非专业投资者较难长期在市场中获益。

在这种情况下，通过全球化的资产配置视野，可以有效解决优质资产荒的难题，同时提升家庭海外资产配置比例也能在动荡的全球环境中，更好的降低系统性风险。根据统计国内房地产在家庭资产中所占的比例超过70％，房地产占比远高于其他国家。

​中国家庭超高的房产配置率是特殊历史时期及政策引导的结果。但是随着国内城镇化的速率下降，房地产市场要回到本身的周期波动中，最为投资者熟悉的买房-上涨-继续买房循环将被打破。房地产在家庭资产配置的比例过高，在发生风险时，无法较快变现提供流动资金，会使家庭的抗风险能力大打折扣。

根据中金公司研究，纵观美国居民资产配置的历史变迁，1900年美国居民在房地产（包含土地和地上建筑物）的配置比例接近40%，其后逐步波动下降，2021年美国居民在房地产的配置比例降至25%。与之相反，美国居民对金融资产的配置比例相对提升。1900年美国居民的金融资产配置比例约52%，而2021年配置比例提升到70%。美国占比较高的金融资产配置比例也带来了繁荣的金融市场和丰富的投资品种，通过QDII基金，国内投资者可以把家庭配置从单纯的房地产+存款模式扩大到包括境内外股票，债券，商品（原油/黄金），房地产（直接持有/Reits）等的组合，不但可以从不同大类资产中获取相对应的收益，也可以增加家庭资产抵抗风险的韧性，无惧市场的波动。

QDII基金有哪些风险？如何选择适合自己的产品？

全球化资产配置，从理论上来说，可以降低单一市场风险暴露，通过分散风险来提高投资组合应对市场变化的适应性，但是也要看到，通过QDII基金进行的全球资产配置也面临着一些挑战，它对基金公司的管理能力和投资者的对基金的细节理解都提出了较高要求。

​对基金公司来说，想要做好QDII投资，不仅需要理解和把握全球经济发展趋势，了解全球不同市场的经济状况、政策环境和市场动态，而且还需要认识到不同市场货币政策、法律法规等方面的差异可能会给投资者带来的风险。根据国内公募基金公司公布的数据，截至2023年11月，可申购的QDII基金总规模约3277.81亿元，规模再创历史新高。从数量上来看，QDII基金总数量超过400只，多数投资于香港及美国的证券市场，较少部分投资于债券，原油，贵金属，Reits等。从上半年的QDII发行来看，投资于美股的QDII规模扩张比较明显，总规模超过700亿，占比将近20%，这也与今年美股表现较好，受到投资者关注相一致。
QDII基金占比最高的是投资于港股和中概股的相关产品，总规模超过1600亿，占比超过40%，但近年以来受相关标的表现不佳的影响，此类规模有所下降。从投资的主题来看，目前QDII基金存续规模中，投资于科技主题的超过700亿，占比20%，投资于医药主题的超过180亿，占比将近5%，其他占比较高的包括债券类（3%），能源类（2%）。

总体来看，目前国内QDII市场近几年发展较好，产品数量多，覆盖的市场和投资品类丰富，能满足一般家庭海外配置的需要。对投资者来说，在投资之前，需要对QDII基金的投资细节有更多了解。首先，QDII基金的人民币份额使用人民币进行申购赎回，基金公司需要进行货币兑换后方可进行实际的投资运作，对投资者来说，除了投资标的的涨跌以外，也要面对汇率波动的风险，汇率波动可能会给该笔投资带来收益，也可能会带来损失；其次，QDII基金的各类费用比国内普通股票基金高，包括认购费，管理费和托管费一般高于境内公募基金；再次，因为时差、汇率、跨境管理难度的影响和清算效率的问题，QDII基金的申购赎回时间通常更长一些。

申购后，份额一般于T+2确认，赎回T+3确认，一般基金合同明示的赎回到账时间约为10个工作日，QDII基金的净值公布时间通常比普通的国内基金晚1个工作日；最后，QDII基金的开放日一般比较特殊，即使是每个交易日开放的基金，也只有在境内市场和当地市场同时交易的日子，才可以进行申赎的操作。

结语

综上所述，在当前的市场环境下，普通投资者可以选择通过QDII基金进行跨境投资，目前国内基金公司提供了丰富的产品，覆盖了各类市场和品种的投资机会，但是我们建议投资者重点关注挂钩境外被动指数型的ETF基金，一方面，跨境ETF以人民币计价，份额可以在交易所买卖，也可以在场内、场外申购赎回，有效降低了个人投资者以及部分机构投资者投资海外股票市场的难度，另一方面这类跨境指数型ETF基金费率相对较低，投资流动性较好，可以避免跨境投资由于信息不对称，研究深度不够等情况造成的主观选股可能面临的潜在个股风险。

​投资者在了解了QDII基金的收益和风险后，可以根据自己的家庭资产投资目标，对不同市场的投资周期进行判断，从而交易操作。从产品流动性角度来看，投资者应该警惕在市场热点发售的部分主题类基金，以及存续规模不足10亿的产品，可以选择的不同资产类别基金包括但不限于：易方达中证海外互联ETF，华夏恒生ETF，华夏恒生科技ETF，博时恒生医疗保健ETF，博时标普500ETF，广发纳斯达克100ETF，华夏野村日经225ETF，天弘越南市场，华宝标普油气等。

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