在变革中前行：2024年投资管理行业的全景剖析

导语

随着后疫情时代商业环境的不断变化，行业领袖们正重新考量他们的策略，特别是在面临利润率压力和全球经济波动的情况下。本文详细分析了技术在提升效率和客户满意度方面的关键作用，以及现代化人才管理模式对企业文化和业绩的重要影响。我们还将讨论企业如何在不断变化的市场需求和环境、社会及公司治理（ESG）挑战中寻找平衡点。让我们深入了解这些趋势，探索如何在竞争激烈的投资管理领域保持领先地位。

驱动2024年行业变革的新力量

在后疫情时代的商业环境中，投资管理人正面临着新的威胁和不同寻常的机遇。尽管某些资产类别的业绩相对较好，但受到多重经济因素和行业压力的影响，整个行业的表现仍然低迷。这困难的经营环境促使许多企业重新评估大型并购交易，并更倾向于具有战术性、规模较小的并购。此外，企业对于转型项目也变得更加挑剔，更多地关注那些能够在短期内降低成本并带来创新的项目。

产品创新和出色的客户体验仍然可能是推动投资管理人增长的主要因素。新的挑战影响着人才模型、企业目标、工作场所布局，以及与环境、社会和公司治理（ESG）相关的投资要求。此外，尽管在过去几年中企业一直忙于实施颠覆性技术，但技术治理却没有跟上技术实施的步伐。因此，许多企业可能需要将注意力转向建立技术治理和控制，以确保在高度监管的行业环境中有效管理风险。

资产管理行业的业绩表现

2022年对于投资管理行业而言是一年充满挑战的年份。除了利润率承压、高通胀、升息压力、不稳定的地缘政治环境和供应链问题外，2022年还是自20世纪90年代末以来少数几年债券市场和股市同时疲软的年份之一。

私募资本相对于其他资产类别表现较好，显示出更强的韧性，但总体而言，大多数资产类别的表现都较前年同期较差。由于当前的收入模式与资产管理规模（AUM）密切相关，在市场低迷期间，许多投资管理人的收入预计将下降。根据德勤金融服务行业研究中心的2023年专项调查数据，受访者对公司未来一年的收入前景变得越来越不乐观。

2023年，仅有10%的受访者表示公司未来一年的收入前景会显著改善，而相较之下，2022年和2021年持有相同态度的受访者比例分别为20%和30%。此外，预计未来一年的收入前景将显著恶化的受访者比例也有所上升。

尽管调研结果表明，2023年和2024年投资管理行业的收入可能会受到一定压力，但由于市场表现、经济前景和地缘政治环境不断变化，投资管理人对于未来收入前景的预期也可能随之变动。

在开放式基金方面，2022年受到资金外流和市场下跌的影响，其资产管理规模下降了15%。特别是美国的主动型共同基金在2022年经历了24%的同比下降，这是自2008年以来同类基金规模单年下降最大的一次。虽然在2023年，约50%的美股股票型基金的表现超过了业绩比较基准，但总体而言，部分规模较大的基金表现不佳，其中美国股票型基金相较基准分别落后1.4%和3.0%。

在全球范围内，主动权益型投资管理人也面临类似的业绩问题，不仅限于美国，在英国、欧元区、日本、澳大利亚和加拿大等地，一些主动型股票基金的表现也较基准落后。但与之相比，一些主动型固定收益基金表现相对较好，尤其是普通投资级固定收益基金和高收益基金。不过，需要指出的是，大型基金管理人拥有更多的资本用于技术投资，尽管他们认为数字技术对未来前景有积极影响，但技术投资尚未产生明显回报。

投资管理人的财务表现与资产管理规模密切相关，而最近的资产管理规模下降已经对整个投资管理行业的利润率造成了压力，主动型产品管理人受到的影响更为严重。在这种情况下，预计企业的技术支出（包括颠覆性新兴技术）不会显著增加。实际上，与2022年和2021年相比，预计2023年技术支出将大幅增加的受访者比例更小（如图3所示）。如果科技投资能够切实提升业绩和客户满意度，那么这将推动一小部分具有技术领先优势的投资管理人与同业加速分化。

在这个情况下，预计企业的技术支出（包括颠覆性新兴技术）不会显著增加，与2022年和2021年相比，预计2023年技术支出将大幅增加的受访者比例较少（如图3所示）。然而，如果科技投资能够切实提升业绩和客户满意度，这将推动一小部分具有技术领先优势的投资管理人与同业加速分化。这表明在当前竞争激烈的市场中，具备技术优势的投资管理人可能会更好地适应变化，从而保持竞争力。在接下来的发展趋势中，技术将继续扮演重要角色，而那些能够有效整合和利用技术的公司可能会脱颖而出。

就另类投资而言，数据表明该类投资产品比开放式基金更具有韧性（如图4所示）。对冲基金在2022年的资产管理规模同比保持持平，表现相对较稳定。私募资本（包括私募股权、风险投资、私募债、房地产、实物资产、FOF以及股票增发等）也呈现相似的趋势，经历了连续三年和连续五年的两位数增长后，资产管理规模在2022年趋于稳定。

不过，值得注意的是，对冲基金在2022年的平均回报率为-8.22%，创下了自2008年以来的最差表现。2022年，对冲基金经历了总计3,230亿美元的资金流出，其中包括连续11个月的资金净流出，净流出规模占2021年末对冲基金资产管理规模的6%以上。尽管在2023年初出现了短暂的净流入，但在随后几个月里，对冲基金仍经历了连续的资金净流出。

然而，尽管对冲基金整体表现为资金净流出且平均回报率为负，但2022年的资产管理规模却未出现下降。这一不寻常的现象表明，基金业绩存在较大的分化，即一些大型基金的业绩表现相对较好。城堡（Citadel）和埃利奥特（Elliott）是两家在2022年表现优异的大型对冲基金管理机构。

埃利奥特（Elliott）的基金表现超过了行业整体水平，而城堡（Citadel）的旗舰基金以38%的年收益率跑赢了行业整体水平。城堡（Citadel）还实现了280亿美元的费前交易利润，并向投资者收取了120亿美元的业绩报酬和管理费。这表明，如果基金能够创造更高的回报，投资者愿意支付更高的管理费。

投资管理行业面临着多重挑战和机遇，尤其在后疫情时代。部分资产类别表现出相对较好的韧性，整体而言，行业仍然受到多重经济因素和行业压力的影响，业绩表现相对低迷。这种艰难的经营环境导致许多企业重新审视大型并购交易，更偏好战术性的小规模并购和短期项目。

产品创新和卓越的客户体验仍然是推动投资管理人增长的关键因素。同时，企业也需要应对人才模式、企业目标、工作场所布置以及环境、社会和公司治理（ESG）相关的新挑战。此外，尽管过去几年企业忙于实施颠覆性技术，但技术治理却未跟上步伐，因此技术治理和控制成为重要关注点。

投资管理人的财务表现与资产管理规模密切相关，而近期资产管理规模下降导致整个行业的利润率受到压力，特别是对主动型产品管理人影响更大。在这种情况下，预计企业的技术支出（包括新兴技术）不会显著增加，但具有技术领先优势的投资管理人可能会在竞争中脱颖而出。

另类投资产品在2022年表现出更强的韧性，对冲基金和私募资本的资产管理规模相对稳定，尽管对冲基金整体业绩不佳。大型基金管理机构如城堡（Citadel）和埃利奥特（Elliott）在2022年表现出色，展示了技术和投资能力的优势。这一现象表明，技术和创新在投资管理行业的竞争中发挥着重要作用，具备技术领先优势可能有助于适应变化并保持竞争力。

私募资本在2022年的业绩表现相对较好，其年化内含报酬率（IRR）为6.1%。然而，尽管业绩表现良好，私募基金的募资环境却变得困难，募资金额减少约20%，募资的基金数量同比减少约41%。这一趋势在2023年一季度进一步延续，募资金额和基金数量同比减少28%和32%。这可能与地缘政治担忧有关，亚洲和欧洲的私募资本募资环境面临挑战，导致北美地区的私募资本募资比例持续增加。高利率环境预计将继续对私募资本的募资产生挑战。

由于企业估值和资产价格下跌，一些基金可能需要转向持有长期资产以寻求更高的估值。这可能会影响基金的分配方式，对投资者流动性产生不利影响。募资金额的减少和投资者流动性的降低可能为基金提供了机会，可以利用可投资资金进行新增投资。可投资资金在2022年同比下降14%，占私募资本总资产的26%，相比之下，2021年该比例为31%。对于能够灵活运用可投资资金抓住低估值投资机会的私募基金来说，估值下跌可能为他们提供了难得的投资机会。

2022年，投资管理和财富管理行业的并购交易数量同比增长4.4%，达到643笔，较2021年的616笔有所增加。尽管交易数量增加，但2022年的交易金额却大幅下降。2023年上半年，尽管平均交易金额可能低于2021年水平，但交易数量仍可能保持同比增长。然而，在高通胀、地缘政治担忧和高成本资本的背景下，投资管理人可能会谨慎避免进行大规模的转型交易，而更多关注规模相对较小的战术性交易。监管批准也成为并购交易中的一个挑战，可能因监管审查力度增加而变得更为重要。

另一个并购趋势是投资管理人和保险公司之间的合作，特别是私募股权公司。2023年上半年，投资管理人执行了28笔保险相关的并购交易，这表明这一领域的交易持续增长。保险公司愿意利用私募股权投资管理人的专业能力，以更好地管理其资产组合。这种合作有助于投资管理人增加资产管理规模，同时也为保险公司提供了更广泛和深入的投资管理能力。

通过技术和流程达到可靠的结果

在当前的金融市场环境下，投资管理人面临着业绩疲软和利润率承压的双重挑战。在这种形势下，他们或许无法回避对技术改进的投资。缺乏先进的技术、以及与之相匹配的流程和控制机制，可能导致投资管理人无法满足客户的期望，同时也难以实现公司内部的效率目标。当前的技术发展状况在很大程度上支撑着企业如何实现，甚至如何更好地实现其愿景和战略。

客户的满意度取决于他们的体验。在投资管理领域，尽管投资业绩至关重要，但它不是提升客户体验的唯一因素。当业绩下滑时，其他客户体验因素的重要性就显得尤为突出。以客户为中心的投资意味着深入理解目标投资者、他们期望的投资类型，以及客户倾向的交互方式。

目前，产品设计、定价、投资策略、主题及运作模式等方面正呈现出新的发展趋势，这些趋势预示着2024年可能带来的新变化。例如，ETF（交易所交易基金）自1990年诞生以来，一直是创新的主要驱动力。特别是主动管理型ETF，在2023年发展迅速，资产管理规模同比增长显著。直接指数化产品作为另一种创新，挑战了传统的共同基金和ETF方法。

投资管理人在客户中心化的过程中，需要仔细考虑承载和分配投资专业能力的产品。他们必须挑战既有假设，对战略性投资产品提出问题，以确保其符合投资者的需求并提供价值。

在投资产品开发方面，主题驱动型投资组合构建正在成为一种趋势。ESG和其他相关主题正逐渐成为投资者关注的焦点。与此同时，投资管理人通过应用生成式人工智能等先进技术，来改善客户体验，并寻求提供更加个性化的服务。

最终，为了满足管理层的期望，投资管理人需要在效率和控制方面做出努力。随着数字化转型和新技术的引入，例如生成式人工智能和量子计算，行业正面临着重大变革。监管机构对新流程和技术的关注，以及对市场环境的持续适应，都是投资管理行业未来发展的关键要素。

当我们讨论量子计算与网络安全时，我们可以看到随着量子计算技术的不断进步，其在各个领域的潜力逐渐浮出水面。尽管目前并不急迫，但一些公司已经开始着手准备应用量子计算能力，以实现未来的收入增长和提升客户满意度。其中，投资管理领域也不例外，它将量子计算技术应用于蒙特卡洛模拟、投资组合优化、风险管理和复杂衍生品计算等领域，以谋求领先优势。此外，量子计算还可以协助人工智能领域提升大数据处理能力，通过实时分析客户标签和行为来预测客户需求，从而提升客户体验。

在2023年中，谷歌宣布制造了一台超级量子计算机，其计算速度比当前最快的超级计算机还要快数百万倍，运行速度也远超过传统超级计算机。这个里程碑标志着量子计算能力的指数级增长，谷歌和IBM等公司的努力在这一领域发挥了关键作用。尽管量子计算机仍处于早期开发阶段，但一些知名金融服务机构，如摩根大通、高盛、巴克莱和汇丰等，已经开始研发和探索其潜在应用领域。这些机构希望通过拥有量子计算能力来获得信息上的优势，至少在量子计算技术应用的初期阶段，他们可能会占据领先地位，这个时期预计将持续数年。

然而，在实现这些雄心勃勃的目标之前，公司领导层需要密切关注一个潜在问题，那就是量子计算的网络安全威胁。目前，黑客们已经开始存储加密数据，并计划在拥有量子计算能力后对其进行解密。这是一个令人担忧的情况，尤其是考虑到金融机构处理的敏感数据量。然而，有望的是，美国国家标准与技术研究院已经发布了后量子密码标准算法草案，并于2023年8月开始征求公众意见，最终的标准预计将在2024年发布。这将有助于应对量子计算带来的网络安全威胁。

对于投资管理人来说，量子黑客威胁是一个潜在的现实问题，因为他们处理着敏感的金融数据，而公司的声誉和金融市场的稳定性对其品牌价值至关重要。为了做好相关准备，企业应该从现在开始采取措施，包括全面盘点数据的敏感性、存储位置和安全保障，了解后量子密码的后续实施计划，以及努力验证现有系统和数据是否已经获得了适当的安全保障。这些预防措施将有助于减轻潜在的量子计算网络安全风险。

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努力成为以目标为中心的行业领先企业

如果企业上下拥有强烈且一致的目标，那么应对组织模式变革就会变得更加容易一些。当受访者表示认同或强烈认同“公司雇员对企业目标上下一心”时，他们也更加可能会认为“企业文化更加强大”。此种一致性和共鸣对于组织的凝聚力和员工参与度至关重要。

接下来，我们将探讨如何构建现代化的人才模式、寻求灵活办公的适度平衡，改进员工激励机制并使之更能反映人才技能提升情况。这些举措将有助于推进企业目标的实现，打造更敏捷的、更加有效实现自身转型的组织。

在后疫情时代的运营挑战中，正在过渡到构建现代化人才模式、提升企业文化，以及打造注重灵活性、注重工作与生活相互平衡的办公环境。过去的挑战会成为现在的机遇；从疫情中吸取的教训，正在促使公司对运营模式进行评估并展开投资。在2024年，我们预计企业将对人才现代化做出持续投资，不仅是对业务流程监督进行探索，还将通过全新的行业认证、多元化人才技能，以使内在价值和外在价值在投资全业务循环中变得更加一致。提升人才技能，培养更多通才。

在投资管理领域，理想的后疫情时代人才模式对企业如何发展、如何提升人才队伍带来了持续挑战。投资管理人可以鼓励员工，先成为通才，再成为专才，尤其是对与组合管理不相关的人员。通才为先的模式，有助于促使具备多样化技能的员工激发创意、高效满足客户需求，以及更高效地参与跨机构大型项目。为了实现理想的通才模式，投资管理人可能需要投资于跨部门培训，激发知识共享，为员工成长创造机遇。

为此，投资管理人可能还希望非投资专业人员能够理解、使用通用投资术语。投资管理人可以利用特许金融分析师协会（CFA Institute）、耶鲁大学和全球风险管理专业人士协会（Global Association of Risk Professionals）等机构的自学基础课程，对市场营销、销售、人力、信息技术和合规团队的专业人员开展投资管理基础知识培训。为了便于和投资团队高效合作，应该鼓励员工学习掌握行业知识，尤其是定位为通才角色的员工。对前台业务人员进行ESG准则培训。

投资组合管理人才库建设方面，ESG基金及其相关需求可能要求公司必须实施额外的人才战略。ESG驱动型投资通常会反映投资者的ESG投资价值理念。为了缓冲ESG相关产品、模糊的市场数据带来的不确定性影响，投资管理人应该考虑为员工寻求外部培训并要求获得证书，以培养ESG相关投资组合管理的决策能力。由于ESG投资决策可能会面临来自客户和监管机构的持续挑战，与经认证的ESG专业人士共同管理，可能是一项缓解潜在“漂绿”嫌疑的可行方案。

通过疫情学到的另外一个经验是，在日常运营中增加灵活性是有好处的。这已促使投资管理人尝试将内部运营外包给中后台服务供应商。部分受访者表示，为了满足业务转型需要，在未来12-18个月内计划将前台、中台和后台业务流程外包的公司占比分别为29%、23%和28%。与此形成鲜明对比的是，仅有极少数受访者表示，其所在机构计划对前台、中台和后台的业务流程采取“建设”战略，这一占比仅分别为4%、5%和5%。

在2024年，相较于内部人才管理和业务能力管理，资产管理人面临的挑战更可能是如何衡量流程外包和长期业务能力建设的收益。如果内部人员未能掌握执行有效监控管理所需要的控制和流程，外包业务的长期成本可能会因此而迅速增加。现代化人才模式可能包括为诸多外包服务商提供培训。在评估现有人才模式时，投资管理人应当传达如何战略性地协调在岸、离岸和近岸人才模式的远景。除了管理流程方面的变化，在满足客户需求相关的更多资质建设方面，投资管理人预计将会加大投资力度。

力求平衡

随着疫情影响的减弱，团险市场的增长预计将与经济、就业和薪酬的发展趋势保持一致。为了实现业绩增长，保险公司可能需要扩大产品组合，特别是自愿采用混合办公模式提高协作能力和生产力。

在2024年，投资管理人将继续努力创造协同机会，将远程办公、混合办公和线下办公三种工作环境整合为一个综合的人才管理现代化计划。研究已经表明，自主选择工作环境和工作时间可以提高员工的幸福感，即使在经历行业重大变革的情况下也是如此。

此外，研究结果还表明，自主选择工作环境可以提高幸福感，从而促进员工之间更好的协作。随着企业不断探索远程办公、混合办公和线下办公对其文化的影响，企业可能需要评估平行团队和跨职能团队在协作中如何最大程度地优化经验和时间管理。总体来说，在协调培训和教育方面，优先考虑员工远程办公偏好的企业通常会拥有更健康、更有活力的企业文化和人才模式。

随着逐步迈向2024年，投资管理人有望通过推动人才现代化、赋能办公场所，以及完善多元、平等和包容性（DEI）等方面的工作来丰富企业文化。在全球范围内，当DEI方面的努力能够共同增强那些被边缘化的声音时，投资管理行业也将取得进展。一项跨行业调查显示，与DEI方面表现较差的企业相比，DEI方面努力力求平衡的企业员工的压力减少了74%，工作激情提高了106%，工作效率提高了50%，病假减少了13%，工作投入程度提高了76%，对生活满意度提高了29%，倦怠感减少了40%。这些因素可能同样适用于投资管理行业。找到使命、实现愿景、付诸实践和积极投资，很可能是企业在2024年及未来取得成功的关键因素之一。

结语

2024年对于投资管理行业来说确实是一个充满机遇的时刻，但同时也伴随着紧迫感和需要审慎考虑的因素。在这个受托管理资产竞争激烈的环境中，投资管理人正在积极努力脱颖而出，涵盖了新兴技术、人才现代化、客户体验、目标、ESG以及办公模式等多个关键领域。

我们希望本文能够为投资管理人提供一份实际可行的发展路线图，其中不仅包括财务绩效的提升，还注重客户和员工所期望和重视的非财务因素。前进的道路并不是唯一的，因此需要采用灵活且全面的方法来应对不断变化的环境。然而，其中最基本的逻辑是一致的，即我们正处于一个极具颠覆性和不断变化的世界中。只有通过了解并满足各利益相关方的需求以及市场需求，投资管理人才能够在行业中立于不败之地并取得成功。

在这个充满机遇和挑战的年份里，投资管理人需要不断追求卓越，不仅在财务层面，还在社会、环境和治理等方面。他们需要紧密关注新兴技术的发展，积极进行人才现代化，改进客户体验，重视ESG因素，同时审慎调整办公模式，以确保能够保持竞争力。只有那些能够适应变化、采用灵活和全面方法，并满足各方需求的投资管理人，才能够在未来的市场中取得成功并驾驭未来的发展。

文章摘自：德勤《2024年投资管理行业展望》

主要作者：Doug Dannemiller、Mohak Bhuta和Diana Torres

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