非常时期,理财师如何为客户的家庭财富保驾护航

作者 | BETA智库研究小组

【引言】

孰料，正在热热闹闹的春运之际，
武汉新型冠状病毒肺炎集中爆发，
像一只大大的黑天鹅，
不仅扰乱了大家过年的节奏，
更波及了全国人民的生命安全和家庭幸福！
在短暂的节日之后各地无法复工的现状更是掣肘着宏观经济，各行各业，企业经营，资本市场等全社会经济运转的车轮，受其影响原地停滞，影响巨大。

如果说，大批医护人员正奋战在抗击新型冠状病毒感染肺炎疫情一线，疫情就是命令，防控就是责任！那么，对于我们理财师来说，疫情带来的市场变化也是战场，我们也在一线，为客户梳理经济形势，辨析风险与机会，比起词穷般的每天提醒客户出门戴口罩或者跟客户分享八卦文讨论武汉人是不是该上飞机，蝙蝠是不是可以吃，更能让客户记住你。

学习和认知市场可能的变化，给出客观冷静的专业建议，助力客户家庭资产安全和家庭保障健全，才是我们一线理财师的使命和责任！
面对当前情形和市场变化，针对个人和家庭账户，我们需要审视这些问题：
以史为鉴，目前抗击新型冠状病毒肺炎处于什么阶段？未来一段时间会看到什么？政策会怎么变化？企业质量会如何变化？
这次的新型冠状病毒肺炎对经济的影响到底有多大？哪些行业、哪些地区受影响较大。这决定了哪些行业或地区的产品需要回避。
这次的影响是长期的还是短期。这决定了针对这次武汉新型冠状病毒肺炎的资产配置调整是短期的战术配置还是长期的战略配置。
未来一段时间的各类资产会如何表现？客户资产配置该偏好什么，回避什么？
家庭保障是否到位，是否无后顾之忧？

01  目前抗击新型冠状病毒肺炎处于什么阶段？未来一段时间会如何变化？

从2003年非典疫情的经验看，疫情演进以及投资者的认知大致经历三个阶段：

第一阶段，疫情开始阶段，市场认知不足，对疫情信息理解偏乐观、反应温和。

第二阶段，疫情大规模爆发，市场对疫情由乐观变为紧张甚至恐慌，避险需求大幅上升。

第三阶段，疫情发酵，但是逐步见顶回落，直至结束。投资者预期逐渐平稳，甚至小幅回升。

2020年的新型冠状病毒肺炎，始于2019年底，直到2020年1月春节前，才得到市场的重视。春节期间，确诊病例数量的爆发增长，代表着目前新型冠状病毒疫情处于第二阶段。

这意味着，在未来一段时间，大家可能会看到几方面的变化。

一是1季度经济大幅下滑。从非典经验看，疫情第二阶段的经济、特别是消费增长、的下滑程度尤其明显。

二是企业经营压力增大。春节后企业推迟复工、老百姓减少外出消费活动，会令企业的产值回落、营收下滑，企业的现金流状况短期内面临考验。

三是市场信心下降。新型冠状病毒肺炎确诊病例数量的增加，会令投资者对经济前景、企业盈利能力预期变得更加担忧、甚至会在一段时间里出现一定程度的恐慌情绪。

四是宏观政策变得更加友好偏暖。为了减轻企业经营压力，减税降费、降低市场利率等政策值得期待。加大基建投资会成为财政政策更加积极的合理选择。

五是当疫情结束之后，经济活动恢复正常之后，经济会出现大幅反弹。

02  这次的新型冠状病毒肺炎对经济的影响到底有多大？哪些行业、哪些地区受影响较大？

从经济总量增速看，

2003年的四个季度，我国GDP增速分别为11.1%、9.1%、10%和10%，2季度GDP增速比前后两个季度平均增速低1.5个百分点。非典疫情对当时的第三产业近乎于毁灭性打击，乃至整个零售行业都出现断崖式下跌。但是非典并没有打断国内经济上升的趋势。

从非典期间的经验看，2020年1季度经济大幅下滑，毫无疑问，这个已经得到了市场的共识。

李迅雷老师认为新冠疫情对中国经济的主要影响在第三产业，全年影响幅度估计在一个百分点左右，这也意味着对GDP增速负影响或超过0.5个百分点。从影响时间段看，主要发生在第一季度。因为第一季度的GDP占比是四个季度中最少的，所以，影响程度也相对有限。希望今年GDP在第一季度创出低点后，后三季度能稳步回升。

从目前来看，2月份的坚决严防死守措施，包括延迟开学、开工、开会等，虽然短期对经济会有影响，但是更有利于及早克服新型冠状病毒疫情，更有助于经济恢复正常趋势。

我们认为只要后面的宏观政策应对得力，新型冠状病毒对经济的影响整体小于预期。全年经济走势，一季度挖坑、后面逐步走高的可能性较大，也给投资者带来逢低加仓的好机会。

从行业影响来看，

居民减少外出消费，相关的服务行业会受到较大的影响，特别是住宿餐饮、娱乐文化旅游、物流运输、批发零售、教育、房地产、食品饮料行业受疫情影响较大。

金融行业的资产质量会有所下降。银行贷款客户的还款能力下降。

企业债券违约率上升、特别是疫情影响较大的地区与行业的企业债权违约风险。

而医药、体育用品、卫生健康、线上教育与娱乐、洗涤用品等行业的需求则会大幅增长。

从地区影响来看，

湖北受影响最大，与湖北人口交流最多的地区受影响的程度次之。

03   这次的影响是长期的还是短期？

针对武汉新型冠状病毒肺炎做出的资产配置调整，是短期的战术配置调整还是长期的战略配置调整？这一点对客户调整组合非常重要。

如果新型冠状病毒疫情的影响是短期的，那么就需要理财师帮助客户及时把握疫情不同阶段带来的买点机会。

如果新型冠状病毒疫情的影响是长期的，那么就需要理财师帮助客户调向更加稳健的结构，保持不变。

2003年的非典疫情，从2002年底到2003年6月24日，大约持续了6个月。疫情高发期大约是1个月。

2020年，国家面对新型冠状病毒疫情，采取大力度的卫生防疫措施。市场预期，新型冠状病毒肺炎疫情的影响时间将会有几个月，偏短期的可能更大。随着确诊病例数量见顶回落，市场信心将会见底回升的时候，理财师需要帮助客户做好战术资产配置调整。

04   未来一段时间的各类资产会如何表现？ 

总体而言，新型冠状病毒肺炎疫情，对经济、特别是短期经济、会产生一定程度的影响。从历史经验看，后面的宏观政策环境会变得更宽松友好。一旦经济活动恢复，经济在政策的助力下会出现比较明显的回升。

在疫情爆发的第二阶段，投资者信心会阶段回落、甚至出现一定程度的恐慌，避险需求会成为短期的第一需求。短期内，债券、黄金为代表的避险资产会表现更好，股票、商品为代表的风险资产价格有回落压力。

但是新型冠状病毒肺炎疫情并不会改变资产的长期趋势。估值合理、基本面总体向好的股票资产，在情绪性价格回落之后，将会迎来较好的买点。

分资产类别看，

股市：市场回落空间相对有限，金融、医药等板块抗跌性强

如果以2003年市场的回落幅度作为参照。2003年受非典的影响，A股、港股的回落幅度分别为8.8%、8.5%左右。春节前，A股、港股较前期高点回落约5%，股市未来一段时间的回落空间相对有限。并且从经济内在趋势看，企业盈利有望在库存周期的带动下回升。如果股价出现情绪性下跌，股市估值更具吸引力，那么股市将会面临较好的买点。

从行业上看，受新型冠状病毒肺炎疫情影响较大的行业短期表现偏弱。而金融、医药、公用事业的抗跌性更强。如果市场信心回升，则前期回落较大的行业，会有更大的反弹动力。

债市：债券利率下降空间有限，警惕低等级信用债风险

一方面，短期避险需求增强，资金对债市的配置加大，有利于债市的整体上涨。

另一方面，企业现金流变差会带来企业债券违约风险的上升。在债券里面，没有信用风险的利率债与高信用等级的信用债将会受到更多的欢迎。而低等级信用债的风险偏大。

全年来看，国内债券利率已经回落到前期低点，短期有进一步下降的可能。

但是，除非货币政策大幅宽松，或者新型冠状病毒疫情严重程度超预期，否则国内债券利率下降的空间相对较小。

大宗商品：短期基本金属原油价格阶段性回落，长期基建投资带动大宗需求上升

受疫情影响，投资者对大宗商品的需求预期减弱，以基本金属、原油为代表的大宗商品价格阶段回落。

随着投资者对疫情预期趋于稳定，特别是积极财政政策主导的基建投资加大力度会带来大宗商品需求的上升。大宗商品的价格会有较大幅度的回升。

黄金：短期黄金价格随疫情发展上涨，长期上升空间有限忌追高

作为传统的避险资产，黄金是新型冠状病毒肺炎疫情环境里投资者偏好的资产。

短期会随着投资者担忧的上升而上涨。

但是在经过2019年以来的大幅上涨之后，黄金价格单纯依赖避险需求推动的上升空间不可过于乐观，需要小心投资者信心回升带来的黄金价格波动。

05 受疫情影响，接下来一段时间，资产配置该偏好什么，回避什么？

需要增加客户理财组合战术资产配置的灵活性。

一方面，及时回避短期股票类资产的回落风险，适当增加流动性好、收益稳定的保本类资产比例。精选信用风险低的债券基金。

另一方面，又要及时把握股票资产在情绪性下跌里的买点机会。

股票

客户需要适度降低股票持有比例的同时，仔细分析所持有的或者想买入的股票。

在短期市场信心偏弱的环境里，需要回避三类上市公司：

一是，受疫情影响较大的湖北等地区上市公司；

二是，受疫情影响较大的住宿餐饮、娱乐文化旅游、物流运输、批发零售、教育、房地产、食品饮料等行业上市公司；

三是过去一年涨幅较大、估值偏高的上市公司。

股票基金

面对投资信心的短期回落，客户需要适度降低股票基金的持仓比例。同时不建议配置消费类、旅游类、航空类等第三服务类主题基金或者以这类蓝筹股为核心的股票型基金。

医药主题基金不要盲目跟风。从过往的类似疫情来看，当前疫情不太可能对医药生物行业构成持续性利好，短期医药主题基金净值的上涨主要是依赖医药股票估值提升。在基金净值前期上涨较多的情况下，市场信心一旦转强，医药主题基金净值有回落风险，不宜跟风。

值得持有的股票基金主要包括几类：

一是擅长下跌市的投资经验丰富的投资经理管理的基金，特别是那些能在下跌市里做出正收益的优秀基金。

一是银行主题基金，作为低估值品种抗跌能力强，并且受益于宽松的金融政策。值得关注。

一是择时能力强的投资经理管理的基金。在市场信心波动主导的市场环境里，强的择时能力能为持有人带来更丰厚的收益率。

如何才能知道一只基金偏好哪些主题、哪些行业、擅长什么市场、投资能力高低？BETA理财师APP的基金画像和基金经理画像是大家便捷的筛选工具。

债券基金

债券基金短期会带来相对好的正收益，但是整体配置比例不宜过高。主要是因为在经过前期的避险需求推动下，债市已经大幅上涨。单纯避险需求推动带来的债市上涨空间相对有限，需要保持谨慎。

在信用债违约风险上升的环境里，

偏好利率债、金融债的债券基金更值得持有。

需要回避信用债、特别是低等级信用债、配置比例偏高的债券基金。

保本类产品

值得增持，比较有代表性的是银行存款、银行结构性存款、现金管理类产品、公募货币基金等。

这类资产一方面在风险资产整体回落的环境里，为客户提供稳定的正收益。另一方面，他们的高流动性也为低位买入优质资产提供了足够的灵活性。

除此之外，量化对冲策略的公募、私募基金、券商理财中的蝶式期权组合等包含金融衍生品的新型理财产品，也可以为客户带来比较稳定的投资收益率。值得重视。

06  家庭保障是否到位，是否无后顾之忧？

其实，跟上述理财配置不同，保障，不论在什么时候都不能缺席，也不能迟到。不管有没有这一只黑天鹅，我们都应该注重保障健全，再怎么强调它的基础作用都不为过。从总体原则上看，保险保障的基本原理都是相当的。只是不同的客户家庭结构不同，在战术配置方法上有所差异。

立足当下：配置重疾险和医疗险是应对突发的聪明选择

预防新型冠状病毒肺炎这类疾病，仅仅配置意外险是不够的，意外险保障的是外来的、非本意的、突然的风险，很显然新型冠状病毒不属于这个范畴，所以不赔。提前配置重疾险和医疗险是保障健康的最佳选择。百万医疗险的报销上限高，一般有200-300万，治大病不成问题。重疾险可以补充治病期间的收入损失和补充一些疗养费用。两者搭配才能完美抗压。

面向未来：继续审视家庭保险配置合理性

家庭保险配置的几个原则大家切记：1.社保优先购买，包括家庭任何成员；2.给家庭有赚钱能力的人员排个序，优先配置经济支柱；3.经济支柱，优先购买寿险，其次是重疾加医疗，意外险看情况而定；4.千万不要给孩子或老人购买了许多保险，而自己却在裸奔。

得过新型冠状病毒以后还能投保吗？

得过新型冠状病毒后如果是痊愈出院，且出院时长达1个月，一般可以标准体承保。但是投保的时候需要提供完整的病历资料。

券商观点集锦

中泰证券首席经济学家：李迅雷，20200129

新冠疫情对我国经济的影响，悲观估计则为一年时间，乐观估计只要半年左右，影响较大的时间是在第一季度，半年后基本可以恢复正常，因此，该疫情不会改变中国经济的长期趋势和中国经济在全球经济中的上升地位。

新冠疫情对中国经济的主要影响在第三产业，全年影响幅度估计在一个百分点左右，这也意味着对GDP增速负影响或超过0.5个百分点。从影响时间段看，主要发生在第一季度。因为第一季度的GDP占比是四个季度中最少的，所以，影响程度也相对有限。希望今年GDP在第一季度创出低点后，后三季度能稳步回升。当前更要评估的是新冠疫情传播带来的金融风险和就业压力。金融风险需要有底线思维。关键是就业问题需要引起高度重视。

在经济政策层面，为了应对新冠疫情（属于黑天鹅）对经济带来的负面影响，需要重新调整2020年既定的财政和货币政策。假设在悲观预期下，该疫情将对GDP增速带来的拖累达到1个百分点，那么，大约需要增加5000亿左右的投资和消费来对冲，才能起到稳增长的效果。

风险提示：新型冠状病毒变异，防控失利，经济超预期波动等

中金公司：王汉锋 刘刚 李求索，20200128

从幅度上看，如果以当年非典疫情作为基本情形来参照，市场指数可能还有4-5%左右的回调空间。当然，当前武汉肺炎疫情仍在演化中，后续实际情况仍需要继续紧密跟踪。总体上，我们认为武汉肺炎疫情可能继续影响短期情绪和节奏，但不改变中期市场向好的方向。

目前A股和港股的估值在回调后更具吸引力，我们对市场中期走势仍持积极看法，短期情绪影响下的回调提供了低吸优质标的机会。短线的投资者可以关注疫情进展，根据情况来看后续疫情潜在稳定的时间点来参与受疫情影响重的板块的短线反弹。消费升级与产业升级是我们中期看好的主要趋势。

中国资本市场50人论坛(智库): 杨晓怿，20200128

从疫情的影响来看，湖北全省受影响是最大的，并且暴露了诸多管理问题，待疫情平息后预计会出现较大幅度的人事与机构调整，这对当地经济发展也会产生一定不确定性。

但是，政策往往是向受灾地区大规模倾斜的，疫情核心地区的经济复苏往往也是最快的，真正受持续影响、却无法得到资源倾斜的往往是临近地区与产业对口地区，如湖南与重庆，全年经济都将受到明显影响。

天风证券：宋雪涛，20200123

预期经济内生性企稳叠加稳增长政策呵护，2020年1季度实际GDP增速有望较2019年Q4持平或小幅回升。目前来看，在疫情对消费和生产的潜在冲击下，经济企稳的内生性动力可能被阶段性破坏，1季度实际GDP增速有破6风险；能否维持在6%以上，可能取决于逆周期政策亦即投资相关项目的力度。

风险提示：疫情形势超预期变化；稳增长政策力度超预期

国金证券：边泉水，李敬雷，李立峰，20200123

投资建议：1）短期影响市场情绪，不利于消费与周期；2）长期来讲，仍看好A股后市表现；3）行业配置把握两条主线（第一条是以外资为代表的中长线资金所布局的低估值蓝筹板块，第二条是深挖新兴产业下的美股映射配置）。

风险提示：疫情扩散速度过快、政府应对措施和方法不当、影响程度超预期

中泰证券：陈龙，徐驰，20200123

仅从主题角度来看，我们认为疫情的爆发短期可能会对股票市场预期形成冲击(宏观经济因此受到影响)，短期内对交运，社会服务等消费人群聚集的行业产生情绪上的波动。然而这种预期将强化市场对逆周期操作的信心，全年继续推荐高成长、高弹性、高估值的硬科技和新消费。

风险提示：本次武汉新型冠状病毒的疫情快速爆发大超预期，海外市场波动率上升，国内宏观经济超预期下行。

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