面对资产管理行业的未来，你是改造者，还是被改造者？

摘要

2020年，对于资产管理公司而言是极具挑战的一年。几年来，行业一直面临着结构性压力，并且早已开始走向拐点，新冠疫情的爆发使这一局面更具挑战。未来五年，转型速度还会继续加快，迫使各家公司不断降本增益。

面对上述威胁，资产管理公司很好地维持了运营弹性。但是在全球前景风云突变、投资者需求也日新月异的情况下，行业应对转型必然是一个长期过程，目前仅仅是这个转型的开始。行业需要重新审视自身的目标和在社会中的定位。对于具体公司而言，则应当加强灵活性，提高增长预期，增强使命感。

从长期来看，资产管理行业应当从客户、人才、社会和财务四个维度衡量其创造的价值，为此需要采用多轨制增长策略，转变业务模式，并有效利用无机增长机会。资产管理公司还需要扩大客户群，大力推进投资民主化，帮助更多的人提高财务自由度，从而实现资产管理公司的增长目标。未来五年，资产管理行业将有机会改善业绩、提升目标，进而重塑未来，这一机会不容错过。

安永资产管理前景研究的核心是不断变化的客户需求。新冠疫情加速了资产管理行业当前发展趋势，在带来新压力的同时，也提供了绝佳的发展机遇，资产管理公司有可能抓住机遇，创造出更美好的未来。安永资产管理前景研究旨在探索疫情将对资产管理行业产生什么影响，资产管理公司能够以什么方式帮助客户和社会创建长期价值。

新冠疫情爆发之前，行业已经发生结构性调整，并开始走向拐点

近年来，伴随着长期储蓄需求不断上升、更多的投资者关注非财务收益、资本倾向于流入收费低廉的产品和投资策略，以及科技开始对分销、运营和投资管理产生广泛影响，资产管理规模（AUM）和收入的增速逐步放缓，成本居高不下，利润空间日益收窄。

在这一背景下，2020年新冠疫情的爆发，不仅扰乱了金融市场，更暴露了资产管理行业的弱点，在加速了该行业的结构性转型的同时，引发了新的问题。对此，资产管理公司迅速作出回应，维持了运营弹性，打消了客户疑虑，转向了远程办公。

安永的研究表明，2020年大型资产管理公司资产管理规模的整体增速为14.6%。但具体来看，其中超过75%的规模增长来自市场走势，而大部分规模增长的净资金流入，都流向了少数公司。收入增速仅为3.6%，远低于资产管理规模增速，收入增速缓慢的原因，是投资者开始转向投资风险更低、收费低廉的资产。此外，由于费用增速高达6.1%，平均营业利润率下降了1.7个百分点。

2021-2025年：资产管理行业将面临更艰巨的挑战

对于资产管理公司而言，未来五年的形势会更为严峻。疫情加剧了地缘政治的不确定性，许多国家可能需要数年时间，才能恢复至之前的生产水平。金融市场在2020年背离了实体经济，此后可能会进行相应调整，或者在较长的一段时间内表现欠佳。

投资者的需求可能进一步复杂化。所有客户群体对定制化投资解决方案、投资顾问和投资者教育、实时个性化服务以及非财务目标整合的需求将不断增加；当然，除此之外，客户也会要求降低费用、要求产品/服务更加物有所值。

资产管理公司还将面临越来越严重的利润缩水。随着竞争越发激烈、监管日趋严格，各类资产的管理费都将不断被压缩，同时，向低利润率策略转型也会导致收入降低。除此之外，受经济和人口因素影响，净资金流入将从历史3%-4%的水平，降至每年2%左右。另一方面，投资新产品和新技术的需求也会导致费用攀升。

我们就2021-2025年资产管理行业发展设定了三种场景。根据模型显示，在基础场景下，假设资产管理规模五年内实现15%的增长，平均营业利润率预计将下降0.8个百分点。而由于“赢家通吃”现象，大多数公司的利润率下跌速度，实际会比这更快。若事实果然如此，许多资产管理公司——尤其是缺乏明显差异化的中小型公司——要以现有模式生存下去，会更加举步维艰。

此外，安永的模型还显示，在悲观场景下（经过市场修正后，资产管理规模在未来五年内持平），未来5年通胀担忧可能导致市场大幅回调，加上管理费缓慢、持续压缩，以及资产配置趋于保守，平均营业利润率将下降7.3个百分点；在乐观场景下，资产管理规模在未来五年内增长30%，管理费持续压缩，加上资产配置持续向另类投资和被动产品倾斜，平均营业利润率将上涨4%。

资产管理公司如何应对

面对越来越高的不稳定性和越来越严峻的挑战，资产管理公司要想站稳脚跟，就需要对其策略和业务模式作出重大变革。公司必须采取多样的增长途径，大力投资数据和技术，灵活采用合伙、协作和兼并模式。要想避免利润不断被摊薄，公司还有一个机会，那就是进行战略成本转型。对一家典型的中型公司而言，采用这一办法，最高可以降低15%的成本，并借此加快对科技和创新的投资。

资产管理公司要想实现战略成本转型，需要提高对有机和无机增长策略的投入。资产管理公司应当结合六个关键战略要素，制定多轨制增长策略，在疫情造成的多变形势下不断前行。

1 围绕客户重新进行业务定向
资产管理公司必须围绕客户需求，提供清晰的解决方案，实现投资者的财务目标和非财务目标。
2 完成分销数字化转型
数字化转型是强化投资者关系、加深了解、实现个性化体验、加强投资者参与的关键。
3 重构投资理念
技术为投资组合管理带来了前所未有的创新，能够帮助具有适当能力的资产管理公司重构投资理念和投资运营。
4 最大程度拓宽增长领域
能否优化投资业绩，取决于关键增长领域的投资情况，但是竞争压力越来越大，意味着资产管理公司需要同时打造自身差异化能力。
5 业务模式转型
能否在大力提高效率的同时持续改善绩效，取决于资产管理公司能否转变业务模式。
6 利用无机增长机会
在实现战略增长目标、发展差异化领域和实现业务转型方面，并购交易作为一种工具，将发挥越来越重要的作用。